Смирнов Александр Дмитриевич

Логистическая модель: детерминированная динамика финансового рычага

2013 · ARTICLE · ru

В статье исследуется модель детерминированной динамики финансового рычага. Модель объясняет мотивацию и поведение инвесторов на "нормальном", или викселлианском рынке, а также в критических условиях. Моделируется раздувание финансового пузыря, или кредитной экспансии (ветвь Мински), а также процесс дефляции долга (ветвь Фишера). Модель апробирована на данных МВФ о развитии глобальной финансовой системы и использована для прогнозирования финансового рычага.

Финансовый рычаг и нестабильность

2012 · ARTICLE · ru

В статье исследуются условия «финансовой нестабильности», сформу- лированные в гипотезе Х. Мински. Важнейшим фактором нестабильности является секьюритизация активов, которая приводит к значительному «разбуханию» банковской системы, увеличивает совокупную задолженность и финансовый рычаг. Макрофинансовая модель динамики долга, рычага и вероятности дефолта используется в анализе и предсказании платежеспо- собности европейских банков. Семейство траекторий их развития включает возможности как инфляционной монетизации долга, так и коллапса системы.

To Buy or Not to Buy, That’s Not the Question: A Simple Model of Credit Expansion

2012 · PREPRINT · en

The proposed model is aimed to reveal important patterns in the behavior of a simplified financial system. The patterns could be detected as regular cycles consisting of debt bubbles and crises. Financial cycles have a well defined structure and form periodic sequences along the axis of credit expansion while retaining stochastic nature in terms of time. Bubbles are defined as “large asset price deviations” from their fundamental value, and crises, if would represent huge losses of financial wealth. Regular sequences of bubbles and crises in the model are explained via behavior of market participants whose collective actions facilitate either emergence or postponement of crises due to events as investors’ self-imposed restrictions upon debt accumulation. The paraphrase of famous Hamlet’s dilemma exposes the illusory character of investors’ attempt to avoid crises: financial catastrophes, even being postponed, are inevitable under the regime of credit expansion. It was shown, in particular, that the probability of default grows in coherence with the increasing money issuance, and at the point of a total collapse it reaches the unit value. The model clearly discerns phases of normal investing, speculation and a Ponzi game which have the same meaning as in the “financial instability hypothesis” elaborated by H. Minsky. The model while supporting the assessment of crises inevitability under regime of a credit expansion, does not share the Austrian School doomsday predictions regarding the exact dates of such events.

Осцилляции спредов цен короткого кредита

2012 · ARTICLE · ru

Статья посвящена изучению проблем осцилляций в экономике, а именно изучению случайно изменяющихся спроса и предложения коротких кредитов. Для изучения циклического характера динамики спредов предлагается использовать модель возмущенного осциллятора первого порядка.

Долг, финансовый рычаг и кризис

2012 · ARTICLE · ru

Рассматривается простая модель современного финансового рынка. Показывается, как качественные изменения рыночной структуры, под воздействием секьюритизации, прежде всего, способны порождать финансовые пузыри и кризисы.

Финансовые пузыри как дивергенция цен активов

2011 · PREPRINT · en

Рассматривается модель зарождения и развития финансовых пузырей и кризисов, основанная на концепции современной финансовой системы. Большие отклонения цен активов от их фундаментальной стоимости характеризуют финансовый пузырь, динамика которого представлена стохастическими дифференциальными уравнениями. Модель характеризует фазы поведения инвесторов, которые соответствуют циклу Х. Минского, и позволяет рассчитать различные характеристики финансового пузыря.

Макрофинансы I: методология моделирования пузырей и кризисов

2010 · ARTICLE · ru

Работа состоит из двух частей. В первой методология сложных систем применяется к исследованию макро- и микроскопических аспектов одной из особенностей развития финансовых систем - генезису, развитию и лопанию финансового пузыря. Показывается, что важнейшие характеристики рынка - иррациональность и доверие - не только признаки массовой психологии инвесторов, но встроены в структуру финансовых связей и имеют адекватную меру, в частности, как отношение стоимости актива к стоимости денег, что вполне аналогично «финансовому рычагу». Объясняется, как процедура формирования структурированного финансового инструмента порождает увеличение стоимости финансовых активов, не обеспеченных ростом реального богатства, рассогласованность которых лежит в основе зарождения финансовых кризисов. Критика методологии редукционизма в финансах дополняется анализом «рациональных» пузырей, имеющим несомненное сходство с анализом сложных систем. Дается краткое изложение теории перколации, которая используется во второй части работы в исследовании автокаталитических свойств финансового рынка. Во второй части (публикуется в следующем номере журнала) исследуется макромодель взаимодействия денег и долгов. Динамика стоимости совокупного актива (долга) представлена уравнением Бернулли, зависящим от трех параметров. Эволюция системы реализуется для различных гипотез монетизируемой компоненты совокупного долга. Иррациональность поведения инвесторов, которой соответствует отрицательное значение параметра ρ в макромодели рынка, приводит к образованию финансового пузыря. Система становится автокаталитической, теряет устойчивость, а в критической точке пузырь лопается. Эти качественные изменения объясняются в рамках «классической» перколации через взаимодействия участников рынка на микроуровне системы. Определения Дж. М. Кейнса финансовой «спекуляции» и «предприимчивости» позволяют получить уравнения этих процессов как вполне аналогичные макромодели финансового рынка. Вероятностная интерпретация предлагаемой модели использует инвариантные константы перколации в сочетании с эмпирическими данными о глобальной ликвидности и долге. Различные вероятностные характеристики кредитного кризиса 2007-2010 гг., полученные с помощью модели, помогают объяснить провалы и потери на глобальных финансовых рынках.

Макрофинансы II: модель пузырей и кризисов

2010 · ARTICLE · ru

Работа состоит из двух частей. Первая часть опубликована в предыдущем номере журнала. Показано, как методология сложных систем применяется к исследованию макро- и микроскопических аспектов одной из особенностей развития финансовых систем - генезису, развитию и лопанию финансового пузыря. Важнейшие характеристики рынка - иррациональность и доверие - встроены в структуру финансовых связей и имеют адекватную меру, в частности, как отношение стоимости актива к стоимости денег, что вполне аналогично «финансовому рычагу». Процедура формирования структурированного финансового инструмента порождает увеличение стоимости финансовых активов, не обеспеченных ростом реального богатства, рассогласованность которых лежит в основе зарождения финансовых кризисов. Критика методологии редукционизма в финансах дополнена анализом «рациональных» пузырей, имеющим несомненное сходство с анализом сложных систем. Кратко излагаются элементы теории перколации, используемые во второй части работы для изучения автокаталитических свойств финансового рынка. В настоящей, второй, части работы исследуется макромодель взаимодействия денег и долгов. Динамика стоимости совокупного актива (долга) представлена уравнением Бернулли, зависящим от трех параметров. Эволюция системы реализуется для различных гипотез монетизируемой компоненты совокупного долга. Иррациональное поведение инвесторов, которому соответствует отрицательное значение параметра ρ в макромодели рынка, приводит к образованию финансового пузыря. Система становится автокаталитической, теряет устойчивость, а в критической точке пузырь лопается. Эти качественные изменения объясняются в рамках «классической» перколации через взаимодействия участников рынка на микроуровне системы. Определения Дж.М. Кейнса финансовой «спекуляции» и «предприимчивости» позволяют получить уравнения этих процессов как вполне аналогичные макромодели финансового рынка. Вероятностная интерпретация предлагаемой модели использует инвариантные константы перколации в сочетании с эмпирическими данными о глобальной ликвидности и долге. Различные вероятностные характеристики кредитного кризиса 2007-2010 гг., полученные с помощью модели, помогают объяснить провалы и потери на глобальных финансовых рынках.

Макрофинансы: модель пузыря и кризиса

2010 · PREPRINT · ru

Работа состоит из четырех частей. В первой части методология сложных систем применяется к исследованию макро- и микроскопических аспектов одной из особенностей развития финансовых систем – генезису, развитию и лопанию финансового пузыря. Показывается, что важнейшие характеристики рынка – иррациональность и доверие – не только признаки массовой психологии инвесторов, но встроены в структуру финансовых связей и имеют адекватную меру, в частности, как отношение стоимости актива к стоимости денег, что вполне аналогично «финансовому рычагу». Объясняется, как процедура формирования структурированного финансового инструмента порождает увеличение стоимости финансовых активов, не обеспеченных ростом реального богатства, рассогласованность которых лежит в основе зарождения финансовых кризисов. Во второй части исследуется макромодель взаимодействия денег и долгов. Динамика стоимости совокупного актива (долга) представлена уравнением Бернулли, зависящим от трех параметров, которое обобщает простую динамику стоимости финансового актива. Механизм эволюции системы реализуется для различных функциональных форм монетизируемой компоненты совокупного долга (периодического дохода). Доминирование иррациональности в поведении инвесторов, о чём свидетельствует отрицательное значение параметра r в макромодели рынка, приводит к образованию финансового пузыря. Финансовая система становится автокаталитической, теряет устойчивость, а в критической точке пузырь лопается. Эти качественные изменения моделируются в третьей части работы как процесс «классической» перколации, происходящий во взаимодействии участников рынка, т.е. на микроуровне системы. Определения Дж.М. Кейнса финансовой «спекуляции» и «предприимчивости» позволяют получить уравнения этих процессов, которые оказываются вполне аналогичными макромодели финансового рынка. Явление перколации объясняет иррациональность в поведении инвесторов, приводящую к провалам и потерям на глобальных рынках. Четвёртая часть работы содержит вероятностную интерпретацию предлагаемой модели для гипотез биномиального, пуассоновского, экспоненциального и степенного распределения кризисов. Инвариантные константы перколации, наряду с эмпирическими данными о глобальной ликвидности и долге, используются для расчёта различных вероятностных характеристик кредитного кризиса 2007–2010 гг.

Кредитный пузырь и кризис: модель перколации финансового рынка

2009 · CHAPTER · ru