DSA Faculty
API
← к списку преподавателей

Черкасова Виктория Артуровна

Факультет экономических наук

Профиль на hse.ru ↗ тел.: +7 (495) 772-95-90 | 27412
Публикаций
74
Языков
2
Наград
9
Конференций
0
Профиль Публикации (74) Курсы (11)

Профессиональные интересы

инвестиционный анализоценка инвестиционных проектов компанииинвестиционная политика компании на разных стадиях ЖЦОинвестиционная политика и сделки M@Aкорпоративный риск-менеджмент

Должности

  • Доцент — Факультет экономических наук, Школа финансов

Био

  • · Начала работать в НИУ ВШЭ в 1997 году.
  • · Научно-педагогический стаж: 32 года.

Образование

  • 2009 · Ученое звание: Доцент
  • 2006 · Кандидат экономических наук: специальность 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством»
  • 1997 · Магистратура: Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики", специальность «Экономика», квалификация «Магистр экономики»
  • 1988 · Специалитет: Московский институт управления им. С. Орджоникидзе, специальность «Экономическая кибернетика», квалификация «Экономист-кибернетик»

Опыт работы

  • · c 01.09.1997

Награды и поощрения

  • · лауреат гранта Правительства Москвы в сфере образования по итогам 2017-2018 учебного года
  • · Благодарность проректора НИУ ВШЭ (апрель 2026)
  • · Благодарность факультета экономических наук НИУ ВШЭ (январь 2025)
  • · Медаль "Признание - 25 лет успешной работы" НИУ ВШЭ (декабрь 2022)
  • · Почетная грамота Высшей школы экономики (ноябрь 2007)
  • · Благодарность за существенный вклад в совершенствование образовательного процесса Высшей школы экономики в 2011 году
  • · Надбавка за академическую работу (2017–2018, 2016–2017, 2015–2016, 2014–2015, 2013–2014, 2012–2013, 2011–2012, 2010–2011, 2009–2010, 2008–2009)
  • · Надбавка за публикацию в международном рецензируемом научном издании (2021–2022, 2020–2021, 2018–2019)
  • · Лучший преподаватель — 2021

Идентификаторы исследователя

Публикации (74)

Влияние мер государственной поддержки на инвестиции в инновации и на эффективность компаний

2026 · ARTICLE · ru

Целью статьи является оценка влияния инвестиций в научные исследования и разработки (R&D) на эффективность компаний с учетом действия различных инструментов государственной поддержки. В их числе — налоговые льготы, ускоренная амортизация, то есть перенесение стоимости актива в себестоимость продукции ускоренными темпами, и правовая охрана интеллектуальной собственности. Для анализа использованы данные 1340 публичных компаний из США, Великобритании, Японии и Китая за период с 2020 по 2023 г. Для тестирования выдвинутых гипотез использовались панельные регрессионные модели с кластеризованными стандартными ошибками. Для оценки взаимодействия между факторами применены модели с перекрестными эффектами. Результаты показали, что инвестиции в инновации снижают финансовую эффективность компаний. Институциональный механизм охраны интеллектуальной собственности сглаживает негативный эффект от инвестиций в исследования и разработки, так как снижает риски копирования результатов и повышает вероятность окупаемости вложений. Сглаживающий эффект институциональной правовой защиты особенно выражен в низкотехнологичном секторе, где компании в большей степени зависят от внешней институциональной поддержки. В исследовании не удалось выявить значительного влияния ни налоговых льгот, ни ускоренной амортизации на финансовые результаты компаний в краткосрочном периоде. Полученные выводы важны для государства в области разработки политики поддержки инноваций, а также для бизнеса — при выборе эффективных инструментов стимулирования инвестиций в исследования и разработки в соответствии со стратегическими приоритетами компании, и для частных инвесторов — при оценке рисков и инновационного потенциала компаний в различных отраслях.

DOI ↗ PDF ↗

The impact of financial feedback on the innovative activity of companies: the moderating role of corporate governance quality

2025 · ARTICLE · en

This research analyzes performance feedback and corporate innovative activity in the context of corporate governance quality. The research goal is: to examine the influence of social and historical performance feedback on R&D intensity of a firm, and determine whether governance quality strengthens interconnection between performance feedback and R&D intensity. The sample consists of panel data on 283 South-Eastern Asian public companies from the manufacturing industry sector. The sample covers 7 countries during the time period from 2015 to 2020, providing 1698 firm-year observations. It was discovered that sample firms are sensitive to positive and negative social performance feedback and do not respond to historical feedback. It was also established that higher corporate governance quality decreases performance feedback sensitivity among firms, which weakens relationships between the feedback and innovative activity. Firms with weak governance systems value performance social feedback щmore than companies with mature governance.

DOI ↗ PDF ↗

Market Reaction to Environmental Disasters

2024 · ARTICLE · en

Despite the fact that environmental issues are coming to the fore today, the market reaction to environmental disasters is not strong enough. This article examines the impact of a number of major industrial disasters on the companies’ stock performance, depending on financial health of the companies involved in an accident. We assessed the impact of financial indicators such as: financial leverage, profitability, balance value per share, capital expenditures, market capitalization and revenue on the amplitude of cumulative average abnormal returns (CAAR). The sample consists of 32 companies from the oil, chemical, mining and energy industries of developed countries involved in 80 major accidents between 2000 and 2020. The majority of disasters occurred in North America (47.5%) and in Europe (26.3%). Using the event study method to assess shareholders’ reaction and regression analysis, we proved that the financial leverage, profitability and book value per share has a positive impact on the amplitude of CAAR, while the ratio of capital expenditures to revenue has a negative impact on cumulative returns. The results showed that market capitalization and revenue growth do not affect the dynamics of stock prices after industrial disasters. In general, our study shows that the impact of all financial indicators on CAAR is small (

DOI ↗ PDF ↗

Геополитический фактор и эффективность инвестиционных решений российских компаний

2024 · ARTICLE · ru

В современных условиях неопределенность как экономическая, так и геополитическая, оказывает существенное влияние на принимаемые компаниями инвестиционные решения. Геополитический фактор может, как стимулировать увеличение инвестиций, так и затормозить реализацию инвестиционных проектов. Целью статьи является анализ влияния геополитического риска на эффективность инвестиционных решений в сравнении с экономической неопределенностью. Под эффективностью инвестиционных решений понимается снижение компаниями уровня неоптимального инвестирования, который отражается либо в пере-инвестировании, либо в недо- инвестировании. Выборка состоит из 187 российских компаний, котирующихся на Московской Бирже в период с 2012 по 2022 годы. Результаты исследования показали, что для компаний с пере- инвестированием наблюдается структурный временной сдвиг, отражающий изменение мнения менеджеров относительно влияния геополитического фактора на реализацию инвестиционных проектов. В результате избыточные инвестиции компаний до 2017 года снижались при повышении геополитической неопределенности, а с 2017 года – наоборот, увеличивались. Для компаний с недо- инвестированием на всем исследуемом временной промежутке геополитический фактор увеличивал недостаточность инвестиций. Государственные компании, осуществляющие недо- инвестирование, более подвержены геополитическому риску, а пере- инвестирующие до 2017 года – наоборот, менее. Экспортно-ориентированные компании подвергались более сильному влиянию геополитики при избыточном инвестировании с 2017 года, а фирмы с недо- инвестированием – нет.

DOI ↗ PDF ↗

Market reaction to firms’ investments in CSR projects

2023 · ARTICLE · en

Purpose – The purpose of this paper is to determine the impact of corporate investments in corporate social responsibility (CSR), measured by the environmental, social and government (ESG) rating, on the market valuation of a firm’s stocks and to explain the regional differences in the degree of this influence. Design/methodology/approach – The empirical study uses linear and non-linear panel regression models for a panel sample of 951 firms listed in Asia, North America and Europe operating in innovative industries. Findings – The CSR score was found to be significant in terms of stock excess return on the regional level. However, this finding cannot be extrapolated to the global scale. ESG rating is priced by the European and North American markets negatively, while in the Asian market, it is positive. This penalty (negative influence) is greater than the reward for one point increase in ESG rating. Practical implications – The results of this empirical study could be used by firms’ managers to adjust strategies aimed at stock value growth and by investors to select an investment strategy to maximize return. Originality/value – The impact of investments in CSR on stock excess return over a defined benchmark is assessed. The study reveals regional differences in the impact of CSR investment using a sample of Asian, European and North American firms. The authors apply a more advanced lagged CSR performance (d.ESG) assessment based on the methodology of Zhang and Rajagopalan (2010).

DOI ↗ PDF ↗

Voluntary Delisting of Russian Companies at Different Stages of Corporate Life Cycle

2023 · ARTICLE · en

На сегодняшний день число покидающих биржу компаний неуклонно растет. Исследователи и практики продолжают активно обсуждать причины добровольного делистинга компаний и исследовать факторы, влияющие на вероятность его осуществления. Однако результаты существующих исследований являются гетерогенными и неубедительными, что указывает на необходимость дальнейших исследований. Данная статья продолжает линию исследовательский статьей по поиску детерминант добровольного делистинга компаний, изучая делистинг российских компаний. В отличие от предыдущих исследований мы выявляем и сравниваем факторы, влияющие на решение о делистинге компаний на разных стадиях жизненного цикла компании. Мы считаем, что факторы делистинга, несмотря на их специфичность для каждой компании, должны оставаться схожими для фирм одной стадии развития. К тестируемым факторам относятся инвестиционные расходы, доходность активов, волатильность акций и соотношение балансовой стоимости активов к рыночной капитализации компании. Исследование основано на выборке из 162 публичных российских компаний, торгующихся на московской бирже, из которых 75 осуществили делистинг в период с 2011 по 2019 года. Для формирования выборки компаний была использована базы данных Bloomberg. Используя панельную пробит модель, мы обнаружили, что компании с высокими инвестиционными расходами с меньшей вероятностью прибегнут к делистингу на этапе "Старта" и с большей - на этапах "Зрелость" и "Спад". Результаты нашего исследования также показывают, что волатильность акций компании положительно влияет на вероятность делистинга российских компаний на всех стадиях жизненного цикла, за исключением стадии "Старта". Также в нашей работе отражено, что компании, находящиеся на стадиях "Старт" и "Рост", с большей вероятностью покинут биржу, если они обладают более высоким отношением балансовой стоимости активов компании к рыночной капитализации. Результаты нашего исследования могут быть использованы финансовыми аналитиками и учеными для анализа вероятности делистинга публичных компаний на разных стадиях жизненного цикла.

DOI ↗ PDF ↗

Влияние характеристик СЕО на взаимосвязь между ESG-рейтингом и эффективностью золотодобывающих компаний

2023 · ARTICLE · ru

Данное исследование посвящено роли генерального директора в реализации ESG политики компании, результатом которой является рост ESG-рейтинга и повышение эффективности золотодобывающих компаний. Исследование концентрируется на анализе показателей власти генерального директора, таких как: размер вознаграждения генерального директора (СЕО); доля принадлежащих ему акций компании; срок пребывания в должности. Выведен общий индекс властности генерального директора путем объединения отдельных характеристик. В качестве методологии используется эконометрический анализ панельных данных по 36 крупнейшим мировым публичным золотодобывающим компаниям за период с 2015 по 2020 гг., представленных в базе Bloomberg. Золотодобывающие компании успешно реализуют ESG проекты и становятся полноценным объектом для инвестирования. Эффективность золотодобывающих компаний измеряется с помощью рыночного показателя - Tobins’Q, который в отличие от бухгалтерских показателей показал хорошие значимые результаты, что связано со специфичностью отрасли. Результаты исследования показали, что ESG-рейтинг и три его составляющие (экологическая, социальная и управленческая) оказывают положительное влияние на рыночную эффективность золотодобывающих компаний. Из рассмотренных характеристик СЕО, две из них - размер вознаграждения СEO и процент владения акций, оказывают положительное влияние на рыночную эффективность деятельности компаний. Срок пребывания в должности не оказал значимого влияния на эффективность компаний. Общий показатель властности способствовал росту эффективности за счет первых двух характеристик. Если рассматривать генерального директора как посредника между инвестированием в ESG проекты и ростом эффективности компании, то выяснилось, что только влиятельный CEO, характеризующийся высоким размером вознаграждения, может способствовать увеличению ESG-рейтинга компании и повышению её рыночной эффективности. Полученные выводы иллюстрируют особенности влияния характеристик генерального директора на результаты деятельности золотодобывающих компаний с учетом принципов ESG. Использование результатов исследования позволит улучшить корпоративное управление золотодобывающих компаний для обеспечения роста показателей эффективности с учетом специфичности отрасли и их ориентации на устойчивое развитие.

DOI ↗ PDF ↗

Investment in ESG Projects and Corporate Performance of Multinational Companies

2022 · ARTICLE · en

This study investigates whether investing in environmental, social, and governance (ESG) projects boosts corporate financial performance. It also examines whether these projects trigger the company’s default due to the high costs of such projects, depending on whether the firm is multinational and its headquarter region. To obtain robust results, we conduct the examination separately for seven regions: North America, Latin America, Western Europe, Eastern Europe, Middle East and Africa, emerging Asia, and Developed Asia. We examine firm-level indicators of 1,249 companies and are headquartered in different regions for 2011– 2019. We find that the company’s headquarter region influences the interrelationship between financial performance and ESG activities. The most successful companies in ESG development are international companies and those headquartered in developing or Developed Asia or North America. Meanwhile, Latin American firms, both local and multinational, experience significant challenges during the implementation of ESG initiatives.

DOI ↗ PDF ↗

Do CEO Characteristics Impact a Company's Earnings Quality?

2021 · ARTICLE · en

The problem of efficient companies’ earnings quality is of great interest to researchers nowadays. There is a significant influence of both chief executive officer (further – CEO) and earnings quality on the company's financial activities, so in this paper we determine the impact of CEO characteristics (both CEO power and personality) on the earnings quality. A distinctive feature and novelty of this paper is the analysis of results for different markets (developed and emerging), using different approaches for measuring earnings quality, along with the inclusion of a series of CEO characteristics which have not previously been researched by scientists (CEO experience, number of Board positions held by a CEO or simultaneously acting as a CFO, CEOpromoted from within, and the number of times that a CEO changes within a company). The influence of CEO characteristics on the earnings quality by country is noted for companies in America and Europe. However, the hypothesis regarding differences in developed and emerging markets (testing data from Asian markets) has not been confirmed. The results of this paper indicate that managerial characteristics have a very important impact on the company's earnings quality and future development. Significant characteristics of the CEO (gender, age, work of the executive director as the chairman of the board of directors, seniority, awards) are key for analysis, because they reflect his or her work experience, hardwork and professional abilities.

DOI ↗ PDF ↗

Влияние цифровизации бизнеса на финансовые показатели российских компаний

2021 · ARTICLE · ru

Цифровизация является для России одной из наиболее актуальных проблем в задаче развития отечественного бизнеса и является приоритетным направлением, так как затрагивает ежедневную деятельность российских компаний. Цифровизация необходима компаниям для получения конкурентных преимуществ, повышения их эффективности и улучшения их бизнес-показателей. Цель данной статьи – выявить, существует ли существенная зависимость между финансовыми показателями российских компаний и степенью цифровизации их бизнес-процессов. В качестве основного финансового показателя выбрана операционная прибыль, которая отражает результаты текущей основной деятельности компаний. Для расчета индекса цифровизации используются информационные данные компании McKinsey & Company на основе шести измерений: цифровой маркетинг, опыт работы с цифровыми продуктами, электронная коммерция, электронное управление взаимоотношениями с клиентами (E-CRM), социальные сети. В качестве метода исследования для тестирования выдвинутых гипотез использован регрессионный анализ данных 482 компаний из 20 отраслей за период 2017-2019 гг. В результате исследования было выявлено, что индекс цифровизации положительно влияет на операционную эффективность компаний, однако степень влияния разная в зависимости от индустрии, возраста и размера предприятия. Сделан вывод о том, о том, что наибольший эффект от цифровизации наблюдается среди предприятий с традиционно наибольшей цифровой зрелостью. Это компании из отрасли финансов, технологий или связи, где цифровизация бизнеса жизненно необходима, и где замедление процессов в цифровой трансформации может переместить такие предприятия далеко назад в рейтинге. Оценка влияния цифровизации российских компаний на их операционную деятельность позволит менеджменту компаний выбрать правильную стратегию в вопросах цифровых преобразований, которая обеспечит конкурентоспособность компании, повысит ее эффективность и способствует ее развитию. С точки зрения всей страны результаты данного исследования могут способствовать принятию решений, какие отрасли субсидировать на цифровые инновации и стоит ли это делать.

DOI ↗ PDF ↗

Курсы (11)