Родина Виктория Алексеевна

Иммунизация несбалансированных денежных потоков на основе расстояния Монжа – Канторовича

2024 · ARTICLE · ru

Одной из ключевых техник в управлении портфелем ценных бумаг с фик­сированной доходностью является иммунизация, т.е. контроль изменения стоимости портфеля при колебаниях процентных ставок с учетом аналогичной зависимости для портфеля обязательств. Начиная с классических работ Редингтона, были предложены различные модели иммунизации. При этом принимались ограничительные условия, что поток обязательств сводится к единичному платежу, а кривая спот-ставок или/и ее возможные изменения имеют определенный вид (первоначально – соответственно, плоская и парал­лельный сдвиг). Авторами ранее было получено решение задачи оптимальной иммунизации для произвольного потока обязательств и формы и сдвигов кривой бескупонной доходности произвольной структуры. В данной работе результат впервые обобщен на случай, когда приведенные к настоящему моменту времени стоимости потоков активов и обязательств не совпадают. Задача оптимизации сформулирована в виде несбалансированной задачи оптимального транспорта. Получен алгоритм построения оптимального иммунизирующего портфеля, конструктивно реализуемый на практике и имею­щий ясную финансовую интерпретацию. Существенную роль в оценках играет мера близости между произвольными денежными потоками, известная под различными названиями (метрика Монжа – Канторовича, Вассерштейна, Earth Mover’s Distance) в теории оптимального транспорта и широко применяемая в современных методах машинного обучения. Также установлены некоторые соотношения, связывающие расстояние Монжа – Канторовича между денеж­ными потоками с их дюрациями Фишера – Вейля.

Volatility spillovers and frequency dependence between oil price shocks and green stock markets

2023 · ARTICLE · en

This study uses wavelet coherence and frequency connectedness techniques to examine the time-frequency dependence and risk connectivity between oil shocks and green stocks. The results show that on mid-term and long-term scales, the dependence relationships between the oil and green stock markets are tighter while lead-lag patterns are mixed and time-varying. Total risk spillovers between the oil and green stock markets are mostly conveyed over time. Risk spillovers from the oil market are substantially larger in the green stock market. Furthermore, global crises such as the Great Recession, the oil price collapse, and the COVID-19 pandemic havesubstantially amplified the magnitude of risk spillovers. Overall, the green stock market has not yet developed enough potential for a larger independence from the conventional energy market. Hence, for participants in the energy and financial markets who have different time horizons for asset allocation and risk management and for committed investors in particular, the examination of time-frequency dependence and risk spillovers can be quite beneficial.

Оптимальное решение задачи иммунизации потока множественных платежей произвольной структуры

2023 · ARTICLE · ru

The Reinvestment Risk Premium in the Valuation of British and Russian Government Bonds

2021 · ARTICLE · en

This article studies the dynamic properties of the reinvestment risk premium in the UK and RF government bond markets. In a new interest rate environment when sovereign debt trades at a low and even negative yields and bond funds are struggling to earn sufficient returns, bond investors have become increasingly wary of reinvestment risk largely neglected previously. The reinvestment risk premium is quantified on the basis of replicating portfolios and further analyzed with respect to exposure to exogenous influence with the help of cointegration techniques. The findings are that in both markets investors recognize the significance of reinvestment risk. However, there are differences in the sensitivity of the reinvestment risk premium to exogenous indicators. In the UK government bond market investors tend to be guided by more conservative indicators but are ready to forecast in the medium-run; in the RF government bond market investors tend to be guided by less conservative indicators but are ready to forecast only in the short-run.

Детерминанты доходности российских ПИФов акций и облигаций: активные инвестиционные стратегии и комиссии

2020 · ARTICLE · ru

Изучается влияние на доходность паевых инвестиционных фондов (ПИФ) активных инвестиционных стратегий и факторов их успеха на российском рынке коллективного инвестирования: самоуверенности менеджеров, величины комиссий управляющих компаний. Впервые в качестве объекта исследования рассматриваются не только ПИФы акций, но и ПИФы облигаций; временной период анализа начинается с 2012 г. Работа базируется на данных о структуре портфелей ПИФов, предоставляемых базой Investfunds. Предложены оригинальные показатели активного стиля управления, сверхдоходность ПИФов рассматривается относительно различных бенчмарков. На основе тестирования многофакторных регрессионных моделей выявлено, что на доходность ПИФов акций отрицательно влияет доля в портфеле фонда акций, не входящих в рыночный индекс. Учет менеджерами негативного опыта инвестирования способствует росту доходности ПИФов. Активные инвестиционные стратегии коррелируют с повышенными комиссиями, но не позволяют получить более высокую доходность по сравнению с индексным инвестированием. Увеличение доли корпоративных облигаций дает возможность обыграть бенчмарки по фондам облигаций. Впервые для российского рынка выявлена нелинейная связь между размером ПИФов и величиной комиссий.

Высокодоходные облигации: от истории становления рынка в США до российских реалий

2019 · BOOK · ru

Рынки долга в целом и публичного долга в частности активно растут последнее десятилетие. На фоне отрицательной эффективной доходности по государственным и корпоративным заимствованиям, объем которых превысил 14 трлн долларов США на конец 2019 г., и крайне низких доходностей первоклассных корпоративных заем- щиков инвесторы сместили интерес на облигационный сегмент субинвестиционного уровня. Каких только терминов не породил этот рынок облигаций: высокодоходные, мусорные, «китайская грамота», «падшие ангелы», ВДО. Книга впервые на русском языке знакомит читателя с этим сегментом облигационного рынка, позволяет по- нять, как этот сегмент стал «мусорным» и почему от него дистанцируются звездные инвестиционные дома, с одной стороны, а с другой — почему ВДО рассматривались на заре становления рынка как финансовая инновация. Монография раскрывает понятие «истинного ВДО», акцентирует внимание на статистику и возможности за- имствования опыта США по этому сегменту, показывает особенности ВДО россий- ского рынка (статистику, игроков и их мотивацию).

Does Stock Exchange Consolidation Improve Market Liquidity? A Study of Stock Exchange Acquisition in Russia

2016 · ARTICLE · en

The last couple of decades have witnessed significant institutional and structural changes in financial sector within a worldwide trend toward consolidation. In the segment of organized trading stock exchanges merge and develop into large and diversified publicly traded companies. These processes are rather complicated in case of a transition economy like Russia. In December 2011 MICEX, the first largest and state-controlled stock exchange acquired RTS, the second largest and privately owned stock exchange primarily designed for foreign investors. We empirically investigate whether the acquisition resulted in improved liquidity of the Russian stock market which was one of the declared acquisition objectives. We use the Kolmogorov–Smirnov and the Wilcoxon tests to compare market-wide liquidity in several discrete periods pre and post acquisition. A deep and thorough insight into liquidity performance is ensured by assessing liquidity from limit order book data of tick frequency along three dimensions (tightness, immediacy, and elasticity).

Liquidity Performance pre and post RTS and MICEX Consolidation

2015 · CHAPTER · en

Not required for a book's chapter.

Институциональные аспекты управления и обеспечения ликвидности на рынке акций и паев Московской биржи

2015 · ARTICLE · ru

В настоящей статье представлена значимость требования обеспечения и управления рыночной ликвидностью и рассмотрен вопрос институционального подхода к решению данной задачи в российской системе организованных торгов акциями. Проведен сравнительный анализ компонентов рыночной микроструктуры на рынке акций и паев Московской биржи, влияющих на ликвидность, – института маркет-мейкинга – с соответствующими компонентами рыночной микроструктуры Нью-Йоркской фондовой биржи и биржи EURONEXT с выявлением положительных и отрицательных эффектов институциональных заимствований. Выявлены существующие и потенциальные проблемные последствия от предоставления услуг маркет-мейкинга в его текущем формате на рынке акций и паев Московской биржи. В заключение представлены рекомендации по совершенствованию подхода к обеспечению и управлению рыночной ликвидностью с учетом эффективности институциональных проектов в зарубежной практике и существующих потребностей в корректировках в российской системе организованных торгов акциями.

Ожидаемая доходность и риск неликвидности: важно ли учитывать ликвидность в управлении инвестициями на российском фондовом рынке?

2014 · CHAPTER · ru

В настоящем исследовании предпринята попытка формализации и эмпирического тестирования взаимосвязи ожидаемой доходности по инвестированию в акции и их специфической (идиосинкратической) ликвидности. Учтена сложная композиция ликвидности. Во-первых, характеристики ликвидности подобраны с учетом существования пяти отдельных измерений ликвидности (плотность, немедленность, широта, глубина, эластичность). Во-вторых, учтено деление ликвидности на две составляющие: фактическую, рассчитываемую по рыночным данным, и субъективно воспринимаемую, выражаемую в предпочтениях инвестирования в компании большой рыночной капитализации. Формализация проводится с привлечением модели Fama и French [1992]. Эмпирическое тестирование проводится по данным акций публичных российских компаний в листинге ММВБ / Московской Биржи на посткризисном временном отрезке. Результаты настоящего исследования свидетельствуют, что премия за неликвидность, ни в явной (наблюдаемой), ни в неявной (интегрированной) форме, не является составляющей ожидаемой доходности по инвестированию в акции на российском фондовом рынке.