DSA Faculty
API
← к списку преподавателей

Томтосов Александр Федорович

Факультет экономических наук

Профиль на hse.ru ↗ тел.: +7 (495) 772-95-90 | 27436
Публикаций
7
Языков
1
Наград
2
Конференций
7
Профиль Публикации (7) Курсы (13)

Профессиональные интересы

Факторные инвестициифондовый рынокпортфельная теория

Должности

  • Заместитель руководителя школы — Факультет экономических наук, Школа финансов
  • Старший преподаватель — Факультет экономических наук, Школа финансов
  • Научный сотрудник — Факультет экономических наук, Научно-учебная лаборатория корпоративных финансов
  • Академический руководитель образовательной программы — Стратегическое управление финансами фирмы

Био

  • · Начал работать в НИУ ВШЭ в 2019 году.
  • · Научно-педагогический стаж: 3 года.

Образование

  • 2025 · Кандидат экономических наук: Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
  • 2023 · Аспирантура: Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики", специальность «Экономика», квалификация «Исследователь. Преподаватель-исследователь»
  • 2018 · Магистратура: Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики", специальность «Финансы и кредит», квалификация «Магистр»
  • 2015 · Бакалавриат: Северо-Восточный федеральный университет им. М.К. Аммосова, специальность «Менеджмент», квалификация «Бакалавр»

Опыт работы

  • · 2019 - н.в.: : НИУ ВШЭ
  • · 2020-2021: Выполнение НИР "Сентимент частных инвесторов на рынке китайских акций А-класса" для фонда АимХайТек в
  • · 2016-2018: : ПФПГ. Трейдер, портфельный управляющий

Награды и поощрения

  • · Благодарность директора Центра финансовых исследований и анализа данных НИУ ВШЭ (январь 2022)
  • · Надбавка за публикацию в журнале из Списка А (и приравненном к нему научном издании) (2025–2026)

Гранты и проекты

  • — · РНФ проекты фундаментальных научных исследований и поисковых научных исследований малыми отдельными научными группами:
  • 2027 · «Оценка инвестиционных предпочтений российских частных инвесторов методами машинного обучения». Руководитель проекта, 2026-2027.

Конференции (7)

Показать все
  • · 2025: XXV Ясинская (Апрельская) международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества (Москва). Доклад: Do foreign investors decrease investment opportunities in emerging markets?
  • · 2025: ХII ЕЖЕГОДНАЯ МЕЖДУНАРОДНАЯ НАУЧНАЯ КОНФЕРЕНЦИЯ «ЭКОНОМИКА И МЕНЕДЖМЕНТ» (EMC 2025) (Санкт Петербург). Доклад: Momentum Factor or Factor Momentum in REIT Market?
  • · 2024: Чтения по экономике и финансам памяти Е. Г. Ясина. Доклад: Оценка действий управляющих паевыми фондами на основе индивидуальных наборов инвестиционных возможностей
  • · 2023: Пятый Российский экономический конгресс (Екатеринбург). Доклад: Оценка действий управляющих паевыми фондами на основе индивидуальных наборов инвестиционных возможностей
  • · 2023: Экономическая теория: встреча с реальностью. Экономика в меняющемся мир (Москва). Доклад: Альтернативные модели ценообразования акций на развивающихся рынках в условиях ограниченной ликвидности
  • · 2021: World Finance Conference. Доклад: A Nonlinearity of Social Networks Influence on Stock Trade Characteristics: The Case of the Russian Market
  • · 2020: 33rd EBES Conference - Madrid (Мадрид). Доклад: Sentiment of Retail Investors on the Internet Anonymous Messengers in Explaining Differences in the Emerging Market Stock Characteristics

Идентификаторы исследователя

Публикации (7)

Momentum Factor or Factor Momentum in REITs Market?

2025 · PREPRINT · en

We study the application of factor investing in the market for real estate (REITs). The analysis of traditional factor strategies, such as momentum, value, size and profitability, reveals their unstable and atypical behavior in comparison to the equity market, however, there is a strong momentum effect in the factor strategies. We propose a new dynamic strategy, which is based on the factor momentum effect. The strategy buys the factor portfolios with the best past performance and sells short the factor portfolios with the worst past performance, with monthly rebalancing. The factor momentum strategy yields a significant positive average return and alpha of about 6% pa, it has high Sharpe and Sortino ratios. The strategy outperforms all traditional single-factor strategies in different market states and sub-periods. The superior returns in adverse market conditions makes it particularly attractive.

Overlapping portfolio holdings and unique sources of emerging market risk

2024 · ARTICLE · en

Momentum, size, and low volatility in emerging markets regularly exhibit increased correlations across factors and markets in periods of negative returns. I provide a framework to distinguish a unique source of risk from a set of factors in the stage of portfolio formation. The framework is based on discarding duplicate positions that exceed half the portfolios in periods of factor comovement. Unique factors eliminate rising correlation and factor crashes. The results are robust for the most recent financial shocks. For practitioners, the approach helps in distinguishing original investment strategies and provides opportunities for active management in emerging markets.

DOI ↗

Результаты реализации программы дальневосточной ипотеки для потребителей, застройщиков и государства

2024 · ARTICLE · ru

Объем выданных ипотечных займов в одиннадцати регионах Дальневосточного федерального округа по итогам 2023 г. вырос в 2,5 раза по отношению к началу запуска программы «Дальневосточная и арктическая ипотека» в конце 2019 г. Ключевой результат программы – одновременное увеличение спроса на новостройки на фоне резко выросших цен на недвижимость. С момента старта программы в 2019 г. цены выросли на 116%. C конца 2021 г. цена квартиры с учетом процентов по дальневосточной программе стала выше, чем цена квартиры при сохранении исторических темпов роста цен по ставке семейной ипотеки. Программа фактически сделала жилье менее доступным. Для ее участников (молодые семьи до 35 лет) наиболее эффективной льготой для стимулирования покупки жилья является снижение процентных платежей, а не уменьшение суммы первоначального взноса. Основными выгодоприобретателями от роста цен и масштабов кредитования являются застройщики. С учетом подорожавших стройматериалов маржа застройщиков по Дальневосточному федеральному округу в 2023 г. выросла до 58%. С одной стороны, государство добилось поставленной цели активизации рынка жилья на Дальнем Востоке и нашло эффективный инструмент для стимулирования приобретения недвижимости молодыми семьями. Об этом свидетельствует продление программы до 2030 г. С другой стороны, ряд шоков в экономике привел к значительному повышению ключевой ставки и сопутствующему росту затрат государства на реализацию программы.

DOI ↗ PDF ↗

Momentum on historical high

2024 · ARTICLE · en

This paper decomposes the long side of momentum portfolio holdings by comparing the location of recent prices to historically high prices. Stocks with prices near historical highs represent 45 percent of holdings in momentum and 70 percent of returns. Momentum portfolios formed in the stock universe with stocks closed to historical highs provide 6.2% alpha in comparison with 1.3% for momentum formed from stocks out of historical highs. The historical high momentum portfolio performance is sustainable to control for the lagged momentum of Novy-Marx (2012) and the 52-week high ratio of George and Hwang (2004).

DOI ↗

Сентимент частных инвесторов в объяснении различий в биржевых характеристиках акций российского рынка

2022 · ARTICLE · ru

Аннотация. В нашей работе впервые исследовано влияние настроений инвесторов в социальных сетях на биржевые характеристики акций российского рынка и показаны нелинейные эффекты. Месячная доходность и объемы торгов анализируются под контролем финансовых показателей и индикаторов качества корпоративного управления эмитентов акций, а также меняющейся внешней среды на отрезке с 2013 по 2020 г. Выборка для разнообразных метрик сентимента построена на уникальных данных — сообщениях на платформах Telegram и mfd.ru. Тональность сообщений диагностируется по авторской методике с использованием искусственного интеллекта (нейросети). Главный вывод — сентимент может рассматриваться как объясняющий фактор в ценообразовании и торговой активности. Предложен авторский HYPE-индикатор настроений, который сопоставлен по объясняющей способности на биржевые характеристики с широким спектром прокси-переменных. Объясняющая способность выявления различий реализуется через регрессионные построения на панельных данных. Показано, что биржевые характеристики более чувствительны к нарастанию негативных сообщений, что согласуется с постулатами поведенческих финансов. Рост числа сообщений и позитивной, и негативной тональности способствует росту торговой активности. Важный практический вывод — следование за толпой при высокой активности обсуждений компании не позволяет инвестору получить высокую доходность.

DOI ↗ PDF ↗

A retail investor in a cobweb of social networks

2022 · ARTICLE · en

In this study, using AI, we empirically examine the irrational behaviour, specifically attentiondriven trading and emotion-driven trading such as consensus trading, of retail investors in an emerging stock market. We used a neural network to assess the tone of messages on social media platforms and proposed a novel Hype indicator that integrates metrics of investor attention and sentiment. The sample of messages, which are written in Russian with slang expressions, was retrieved from a unique dataset of social network communication of investors in the Russian stock market. Applying different portfolio designs, we evaluated the effectiveness of the new Hype indicator against the factors of momentum, volatility, and trading volume. We found the possibility of building a profitable trading strategy based on the Hype indicator over a 6-month time horizon. Over short periods, the Hype indicator allows investors to earn more by buying stocks of large companies, and over «longer» periods, this indicator tends to perform better for illiquid stocks of small companies. As consensus trading tends to produce negative returns, the investment strategy of ‘Go against the crowd’ proves rewarding in the medium term of 3 months.

DOI ↗ PDF ↗

Can High Trading Volume and Volatility Switch Boost Momentum to Show Greater Inefficiency and Avoid Crashes in Emerging Markets? The Economic Relationship in Factor Investing in Emerging Markets

2021 · ARTICLE · en

Factor momentum and high volume separately work well in developed markets, but they have shown poor results in extremely volatile and illiquid emerging markets. Guided by the characteristics of illiquid markets, we combined momentum and high volume into a composite factor by a unique technique. The stability of momentum winners was improved by an increase in trading volume, which may reflect an inflow of foreign money. The problem of volatility and momentum crashes disappeared with the inclusion of a volatility switch for each stock in the portfolio. The daily calculation of volatility for a possible closing of the position for each stock is due to the spike volatility and a small number of liquid securities. This combination of factors allows us to capture significant inefficiency of a diversified market using Russia as an example and shed light on the puzzle of factor investing.

DOI ↗ PDF ↗

Курсы (13)